回顾三季度，A股市场经历了比较大的波动，7月份在流动性较为充裕的环境中，伴随对国内外经济迅速修复的预期，市场出现了一波趋势性行情，在此期间，部分行业的结构化泡沫化更加明显。随后的八九月经历了比较大的调整，我们认为有如下几点原因：

1）经过过去两年的行情，A股市场大部分科技、医药和消费股公司的估值偏离合理且偏离幅度较大，股价透支了未来的业绩增长，需要时间来消化高估值；

2）创业板交易制度的变化，个股涨跌幅放开到20%后，短期市场投机氛围浓厚，因此引起了监管重视；

3）中美博弈加剧，尤其是临近美国大选，市场担心我国国际冲突加剧风险；

4）流动性宽松边际变化趋弱。

展望四季度至明年，我们对A股整体比较乐观。宏观来看，资本市场制度日益完善，有利于市场长远的发展；流动性宽松虽然边际减弱，但在目前全球经济趋弱，疫情对经济的冲击仍然需要时间修复，流动性紧缩的压力不大。微观来看，过去几年，上市公司先后经历了国内金融去杠杆，中美贸易战和新冠疫情的冲击，三轮冲击下，还能很好的活下来发展业务的公司，是值得我们重点关注的标的，最近的调整，为优秀公司未来留下了更大的空间。

短期由于临近美国大选，不确定性增加，市场风险偏好有所降低。我们认为中美对抗是当下做投资的长期背景，而短期因素的困扰不影响我们的投资决策。随着中国的崛起，美国在贸易、科技和金融对中国进行全面打压，是不可避免的，中美对抗也是这一轮科技股走强的核心逻辑。中国有全球最大的市场，有全球最多的高等教育人才增量，在科技领域对美国的追赶，我们缺的只是时间。

集元资产最核心的投资策略是基于企业成长的价值投资，分享企业为社会创造价值并随之带来公司收入、利润和市值增长的过程，挣行业、公司成长的钱。短期波动不可避免，长期投资需要定力。投资方向上，在大国崛起的道路上，科技创新将发挥决定性的作用，国内真正有创新能力的科技公司将是机会最大的，但因为大部分公司前期涨幅较大，选取公司需要更加谨慎。现阶段，我们认为各细分行业龙头公司投资机会最大，由于内外环境的剧烈变化，龙头公司的抗风险能力将会更强，在目前情形下，仍有能力扩张的细分行业龙头，将是我们未来重点关注的对象。

最后，感谢各位投资者一直以来对我们的支持与帮助，我们将继续努力挖掘真正有核心竞争力的公司，希望能够给大家创造更多的价值！