集元资产总经理、投资总监任泽松对当下市场的独家解读

上海集元资产管理有限公司   2019-08-26 本文章230阅读

对目前的二级市场,我们有三个基本判断:

1 市场风险暴露比较充分,存在巨大的投资机会;
2 投资机会集中于细分行业龙头公司
3 科技股弹性最大
 
一、 市场主要风险分析

      目前市场风险集中于两个方向,一是中美贸易战,二是国内金融去杠杆;

      中美贸易战反复一年多时间,主要原因是中国改革开放发展多年后,中美综合实力对比发生巨大变化造成,同时资本主义国家内部由于体制性原因,资产收益远大于劳动收益,贫富差距巨大,民粹主义盛行。中美之间的分歧不仅仅是贸易争论,背后是意识形态的全面对立,贸易战也必将演化为科技战和金融战。中美之间的对立也并非是一次贸易协定就能解决,未来对抗将成为新常态。我们做投资应当将贸易战作为一个大背景,而不是根据签不签贸易协定来做投资决策。美国的优势在于金融和科技,中国的优势在于巨大的劳动力人口和市场,在科技上也处于奋起直追的趋势。
      中国不掌握贸易战的主动,但中国最核心的应对办法是坚持做好自己的事,坚持加大改革开放力度,发展才是硬道理。
      美国政府在贸易战上已经将关税政策和对中国科技公司打压用到了极致,市场目前也比较充分的反应了这一预期。中美之间爆发热战的概率极低,美国国内本身经济衰退的风险也在加大,股市波动和明年大选也将影响到贸易政策,贸易战也很有可能阶段性的缓和。我们认为这一风险在市场已经释放得比较充分,A股的走势也与贸易战进程敏感性降低。

      金融去杠杆对市场最大的影响就是巨量的股权质押问题,经过一年多的时间,上市公司财务问题和大股东财务问题逐步暴露,政府也推出了大量的纾困基金进行救助。目前股权质押的问题虽然没有完全解决,但有问题的公司和股东风险已经充分暴露,市场对于风险暴露的公司也已经做出了相应的反应,大量的有债务问题的公司股价屡创新低,退市公司数量也将越来越多。

二、投资机会集中于龙头公司

      市场对宏观经济的看法也趋于一致,宏观经济下行的过程当中,行业龙头公司抗风险能力更强,也能够抢占小公司退出后的市场。根据我们自下而上的调研发现,大部分的中小民营企业在目前的宏观经济环境下日子越来越难过,尤其是过去基于简单的商业模式创新,或者是靠拿资源,拿项目支撑公司发展的公司,或者是单纯依靠并购重组的公司,目前都面临巨大的问题。大量的股权质押爆仓风险,都是这类的中小市值民营企业。而相反的,各细分行业的龙头公司,收入和利润体量都在稳步增长。很多这样的有核心技术或超级品牌的公司,在目前内外交困的宏观条件下,仍然具有扩张的能力,这些公司就是我们主要选择的投资方向。

三、科技股弹性最大

      在中美贸易战的背景下,国家战略就是要依靠资本市场支持制造业和科技行业的发展。对地产行业的调控收紧,也表明了政府对于经济转型的决心。政府把资本市场提到前所未有的高度,同时以高效的执行力推出科创板。股市已经间接成为中美贸易战的第二战场,一年多的贸易战进程中,政策对市场的呵护一直伴随。发展好自身的科技产业,才是赢得贸易战的关键。
      从技术行业周期看,目前科技产业处于5G技术,人工智能技术,生物医药技术爆发的前夜,而我们也正好有华为这样的科技公司,率先占领了战略高点,虽然在美国的极限压制下但也仍然发展得很好。同时,我们拥有全球最大的市场,在移动互联网,5G,人工智能方面也有很强的技术储备,在国家科技金融双轮驱动的战略下,有望走出一批真正拥有自身核心技术的科技公司。
      由于宏观经济走弱和地产调控加紧,我们对地产产业链相关的行业以及宏观经济相关性大的行业保持谨慎,看好代表未来的科技行业投资机会,包括:5G,半导体,人工智能,大数据,物联网,云计算,创新药和医疗服务。


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